半岛平台公用事业及环保产业行业专题研究报告：火电狂飙、绿电高歌 吹响防御性号角
（1）火电：增量降本提价三箭齐发，1H23行业大范围扭亏半岛平台。1H23火电发电量同比+7.5%，其中2Q23火电发电量同比+14.5%，主因23年疫后修复推进，且自3Q22以来来水持续偏枯导致水电出力不足、火电补位发挥托底保供作用。此外，1H23进口煤大量涌入进行煤源补充，叠加煤炭保供政策助力，市场煤价1H23已高位下行30%，同时在供需偏紧格局下各地燃煤机组上网电价纷纷较基准价顶格上浮20%，火电行业归母净利润同比由负转正，业绩显著改善。
（2）新能源：1H23风资源改善、风光装机放量，新能源运营商业绩稳健增长半岛平台。1H23风电、光伏发电量分别同比+16%、+7.4%，风力发电量增长受风资源转好+装机增长共同驱动，光伏发电量高增主要受装机增长驱动。近年新能源发电行业营收及归母净利润持续增长，绿电平价上网伴随风机、光伏组件降本，毛利率、净利率保持稳定水平。
（3）水电：来水偏枯压制短期业绩，电价上涨缓解压力。受极端天气影响，来水持续偏枯从3Q22延续至2Q23，严重抑制水电发电量；23年入汛后来水情况有所好转，虽仍未能恢复至21年水平，但在去年同期低基数效应下仍有望实现高增半岛平台。1H23水电发电量同比下降拖累业绩，毛利率、净利润短期承压，但部分新机并表拉动营收同比增长，且煤价高企及电力供需偏紧使得燃煤电价高企，带动水电市场化电量价格上浮，部分缓解了行业业绩压力。
（4）环保：疫情影响下2022年需求收缩，1H23多个子行业盈利能力改善。1H23环保节能板块盈利高增，固废治理板块打开成长空间；多个子行业毛利率水平有所改善，工业生产恢复、固废处置需求上升，经营杠杆提升带来固废处理板块平均毛利率23%、同比+0.6pct，且固废处理、水务运营、节能环保净利率均有所回升。
（1）火电：受益于煤价下行，1H23火电企业大范围扭亏。以火电营收占比约95%、煤炭采购以进口煤为主的宝新能源为例，1H23实现营收、归母净利润分别同比+32.6%/+3359.4%，毛利率和净利率水平分别环比+3.7pct、+4.3pct。
（2）绿电：1H23风、光装机量显著提升，叠加风资源好转，绿电运营商业绩稳健增长。如三峡能源1H23营收同比+13.0%，主因新增风电装机84.2万千瓦、风电利用小时数同比+7.6%，驱动风电发电量同比+18.7%；太阳能在新项目投产的驱动下，1H23营收、归母净利润同比分别+14.0%、15.5%。
（3）核电：机组投产、运营情况为影响业绩的主要因素。中国广核1H23营收、归母净利润同比分别+43%、+28%，主因防城港3号机组投运、且换料大修总时间总体少于22年同期，使得1H23发电量同比+14.2%。
（4）水电：企业业绩仍受2H22-1H23来水偏枯的持续影响。以长江电力为例，1H23乌东德水库来水同比偏枯22.9%半岛平台、三峡水库来水同比偏枯30.3%，使得1H23乌白注入后，水电装机容量同比增长57.6%，而总发电量同比仅增长8.5%。
（5）环保：节能环保板块受益于低碳要求下的节能产品需求扩大，固废处置板块受益于疫后复苏、处理需求量回升。以双良节能为例，公司“节能节水”与“光伏新能源”双轮驱动，1H23实现营收、归母净利润增长分别达182%半岛平台、75%；以惠城环保为例，公司1H23实现营收增长达251%，随着产能释放，危废资源化利用业务业绩高增。
火电：建议关注火电资产高质量的龙头企业华能国际，以及积极承担省内保供任务的皖能电力。新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。环保：建议关注节能设备+光伏制造双轮驱动龙头双良节能（电新组覆盖）
新增装机容量不及预期；下游需求景气度不及预期；电力市场化进度不及预期；环保需求及政策释放不及预期等。