半岛平台中国天楹(000035)：“环保+新能源”双引擎发展 重力储能应用场景持续拓展
事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入23.88 亿元，同比减少4.67%；实现归母净利润1.64 亿元半岛平台，同比增长33.1%；实现扣非归母净利润1.38 亿元，同比增长27.95%；实现每股收益0.0689 元，同比增长33.27%，业绩符合我们预期。
环保业务在手订单充足，业绩稳步增长夯实基础。2023 年上半年，垃圾焚烧发电业务方面，公司境内外运营（含试运营）的 18 个垃圾焚烧发电项目合计实现生活垃圾入库量约 340.55 万吨，较上年同比增长 43.86%；实现上网电量约9.44 亿度，较上年同比增长 48.66%。我们认为未来随着新项目的取得以及在建项目投产，公司垃圾焚烧规模将得到进一步提升，支撑公司业绩实现稳步增长。
城乡综合环境服务业务方面， 2023 年上半年，公司先后中标苏锡通园区环卫保洁服务外包公开招标采购项目、汪清县环卫事业改革暨城乡环卫市场化运营项目、2023 年宿豫区道路环卫保洁市场化服务项目、彭阳县城环卫保洁运输一体化市场运行服务采购项目以及海安高新区农村环境长效管护项目等多个城乡环境服务项目，截至23 年H1，公司城乡综合环境服务项目年化合同金额超 10 亿元，在手合同总金额突破百亿元。环保装备制造业务方面，公司大力推进环保能源业务出海，积极拓展国际 EPC 市场， 2023 年 7 月初，公司与苏伊士集团再一次深度合作，与其旗下法国子公司 Suez RV France 签订了《Novasteam 垃圾焚烧发电厂焚烧炉及锅炉设备销售合同》，合同总金额 3462 万欧元。公司环保主业在手订单充足，支撑公司经营业绩实现稳健增长。
发挥重力储能技术核心优势半岛平台，应用场景持续拓展。2023 年 6 月，公司全资子公司江苏能楹与河北省张家口市怀来县人民政府共同签署了《中国天楹100MWh重力储能项目合作协议》；近期又与甘肃省酒泉市金塔县政府签署了《投资合作协议》，公司计划在金塔县投资建设 150MW/600MWh 重力储能电站及相关产业项目。此外，公司目前正在投资建设的重力储能项目还包括如东100MWh 重力储能示范项目、通辽市千万千瓦级风光储氢氨一体化零碳产业园项目以及张掖百万千瓦风电基地储能项目等多个重力储能项目。公司系统构建新能源产业发展生态，持续拓展重力储能应用场景，打造公司高质量发展又一增长极。
两个“首次”奠定公司地位，重力储能装备制造实现国产化半岛平台。2023 年7 月31日，公司完成“中国天楹股份有限公司2023 年面向专业投资者非公开发行绿色科技创新公司债券（蓝色债券），为全国“首单”民企蓝色科创债，募集资金将用于公司建设全国“首个”重力储能项目——如东100MWh 项目。该项目于2023 年7 月27 日进入国家能源局第三批能源领域首台（套）重大技术装备（项目）公示名单，标志着公司重力储能的技术领先性、市场推广前景、社会和经济效益等在国家层面获得充分认可。
投资建议与估值：公司在“环保+新能源”双引擎发展战略的引领和推动下，经营业绩有望实现稳步增长，我们预计2023 年-2025 年的营业收入分别为67.03亿元半岛平台、104.83 亿元、121.78 亿元，增速分别为-0.1%、56.4%、16.2%，归母净利润分别为5.46 亿元、7.84 亿元、9.85 亿元，增速分别为342%、43.6%、25.6%，对应PE 分别为24X/17X/13X，维持“买入”投资评级。
风险提示：项目推进不及预期，国家政策变化风险，行业竞争加剧风险，海外项目投资风险半岛平台。